Исламские финансы - Мухаммад Таки Усмани
За последние 20 лет фондовый рынок кардинально изменился не только технологически, но и по структуре и составу участников. Если раньше на бирже торговали институциональные инвесторы и физические лица, то сейчас основную часть сделок закрывают торговые роботы. Это очень умные и быстрые компьютерные программы, способные быстро угадывать тренды рынка и принимать решения согласно выработанной стратегии. Выиграть у них становится все сложнее. Это не значит, что на фондовом рынке невозможно заработать. Просто стало сложнее выиграть на спекулятивном рынке.
Что касается публичных компаний и акций, обращающихся на бирже, то изменения более чем значительны. Если раньше лидерами были производственные компании, банки и недропользователи, то сегодня это Apple, Google, Microsoft и Alibaba. Компании высокотехнологического сектора стали абсолютными лидерами рынка как по капитализации, так и по объему торгов. Ожидается, что в ближайшие 10 лет список компаний индекса S&P500 [20] изменится на 90 %. На смену старым компаниям неизбежно придут новые высокотехнологичные лидеры рынка. Это те стартапы, которые сейчас быстро завоевывают одну прибыльную нишу бизнеса за другой, лишая доходов лидеров старой экономики. Это необратимый процесс, в котором можно либо поучаствовать, инвестируя в будущих лидеров, либо быть вне игры.
Наш век – это век Интернета, высоких технологий и быстрых изменений. И это создает определенные сложности в идентификации запрещенных и дозволенных финансовых инструментов. Взять, к примеру, Google. Это, по сути, открытая площадка для различного по содержанию контента. И нет такого механизма, который позволил бы контролировать каждый продукт, каждый материал. Возможности Google могут быть использованы как во благо человека, так и во вред. Например, на канале YouTube можно найти как большое количество очень полезных и нужных видеоматериалов, так и крайне нежелательные к просмотру и даже недопустимые по нормам шариата. Это же касается и других компаний – экосистем. Эти компании предоставляют другим игрокам свои платформы для пользования. И мы не знаем, какой процент дохода они получают из дозволенных источников, а какой – из запрещенных. В этой ситуации важно, с одной стороны, соблюдать шариат при инвестировании и иметь четкое представление о том, как правильно оценивать высокотехнологические проекты, а с другой – не отстать от всего мира в возможности инвестировать в самые перспективные компании.
То же самое касается финансовых показателей. В современном мире все сложнее самостоятельно контролировать такие показатели, как уровень процентного долга, его соотношение к капиталу. Это прежде всего связано не с желанием корпораций скрыть свои реальные долги (хотя и такое изредка встречается), а с тем, что финансовый рынок сильно усложнился. Если раньше были в основном депозиты в банках (и их легко можно было посчитать), то сейчас финансовый рынок дает возможность размещения денег в большом количестве долговых инструментов. Например, это сделки репо (когда дается заем через биржу под залог ценных бумаг), сделки овернайт (сделка репо на один день), государственные облигации, корпоративные облигации, разного рода производные инструменты. Все они, так или иначе, имеют в своей основе доходность, рассчитываемую в процентах годовых. Сам финансовый рынок стал очень динамичным. Сегодня у корпорации одна сумма долга, завтра уже совсем другая. Сегодня используются одни финансовые инструменты, завтра появятся совершенно новые. Отследить и сделать достоверные выводы о дозволенности той или иной акции становится все сложнее. Ученым Ислама предстоит проделать большую работу, чтобы актуализировать критерии дозволенности и недозволенности тех или иных компаний.
Одним из оптимальных решений может стать инвестирование в специализированные исламские ETF [21], которые покупают в свои портфели акции различных дозволенных к приобретению компаний. Этот инструмент удобен тем, что он диверсифицирован, ликвиден, прозрачен и, главное, позволяет формировать пассивный доход и экономить при этом время и силы на поиск интересных акций и анализ их критериев. После кризиса 2008 года было открыто большое число таких фондов, однако со временем спрос на них значительно сократился. Это связано как с ограниченностью этого сегмента рынка, так и с возросшим аппетитом к рынку. Среди исламских ETF есть те, которые инвестируют по всему миру в мусульманские страны либо в США. Одним из примеров относительно успешного фонда можно считать MSCI Islamic UCITS ETF, созданный гигантом сферы инвестирования – компанией BlackRock. Ниже – динамика стоимости его пая с момента создания фонда.
Спекуляция на фондовом рынке
Что вообще подразумевается под спекуляцией на фондовом рынке и почему так важна спекулятивная составляющая? Нам с детства хорошо промыли мозги в плане осознания негативной стороны такого явления, как спекуляция. Я до сих пор помню, что меня не приняли в комсомол из-за попыток продать своим одноклассникам что-то дефицитное. Прежде чем высказать свою точку зрения на биржевые спекуляции, хотелось бы вернуться к вопросу целесообразности фондового рынка как такового. Зачем он нужен и нужен ли вообще? Ведь далеко не каждая страна имеет эффективный фондовый рынок.
Необходимо четко осознавать, что изначально фондовый рынок – это не место подзаработать. Это важный механизм перераспределения финансовых ресурсов между инвесторами и предпринимателями. Фондовая биржа создана для того, чтобы обеспечивать экономику деньгами. Не зря говорится, что деньги – кровь экономики. Все остальные функции фондовой биржи являются вторичными, это важно понимать.
Однако рынок акций не может существовать без двух важных составляющих: инфраструктуры и ликвидности. Инфраструктура – это брокеры, управляющие компании, регистраторы и все остальные профессиональные институты, которые позволяют рынку функционировать. Ликвидность – это возможность в любой момент беспрепятственно и быстро продать купленные акции. Это основа самого рынка. Ликвидность во многом обеспечивается спекулянтами. Можно создать много красивых правил, но без ликвидности это будет рынком на бумаге.
Представим, что завтра на бирже будут только игроки, покупающие акции сроком на 3–5 лет. Кто тогда будет обеспечивать устойчивый спрос на акции каждый день торгов, ведь для инвесторов важно иметь возможность выйти из инвестиции в любой момент? Это очень важный фактор привлекательности фондового рынка. Кроме этого, с одной стороны, факт наличия спекуляций на рынке позволяет инфраструктуре успешно функционировать, получать постоянный доход в виде комиссий от каждодневных сделок. Если этих доходов не станет, кто будет обслуживать инвесторов? С другой стороны, работая на рынке, те же брокеры обеспечивают ликвидность. И все это благодаря наличию на бирже спекулянтов. Мое мнение: проблемой является не возможность спекуляций, а чрезмерно сложные финансовые инструменты. Причиной кризиса в 2008 году стали бесконтрольно выпускаемые американскими банками долговые инструменты под залог закладных на недвижимость. Извлечены ли уроки из этой финансовой катастрофы? Скорее нет, чем да. Ведь
