Легенды Уолл-стрит. Биографии и торговые системы гениев - Ждан Стерлинг
В Bear Stearns Полсон специализировался на слияниях и поглощениях, что дало ему глубокое понимание корпоративных финансов и оценки активов. Он участвовал в сделках стоимостью в миллиарды долларов, изучал бизнес-модели десятков компаний, анализировал их сильные и слабые стороны. Эта работа научила его видеть скрытые риски в сложных финансовых структурах и понимать, как небольшие изменения в одной части системы могут привести к катастрофическим последствиям в другой.
Несколько лет спустя Полсон перешел в другой престижный инвестиционный банк – Gruss Partners, где продолжал заниматься слияниями и поглощениями. Здесь он получил еще больше ответственности и возможностей для профессионального роста. Коллеги отмечали его способность находить недооцененные активы и выявлять компании, которые могли стать целями для поглощения. Но при этом Полсон всегда проявлял особую осторожность в оценке рисков, что иногда приводило к тому, что он упускал сделки, которые другие считали выгодными.
В конце 1980-х годов Полсон принял решение, которое многие его коллеги сочли безрассудным – он покинул стабильную и высокооплачиваемую работу в инвестиционном банке, чтобы основать собственный хедж-фонд. У него было лишь несколько миллионов долларов стартового капитала, в основном от друзей и бывших коллег, но была четкая стратегия и непоколебимая вера в свои аналитические способности.
Первые годы работы собственного фонда оказались гораздо сложнее, чем ожидал Полсон. Рынки были непредсказуемы, конкуренция в индустрии хедж-фондов усиливалась, а инвесторы требовали стабильных результатов. Несколько раз фонд оказывался на грани закрытия, и Полсон был вынужден пересматривать свои стратегии и подходы к управлению рисками. Но каждая неудача становилась для него ценным уроком, помогавшим лучше понимать психологию рынков и совершенствовать свои методы анализа.
Эволюция инвестиционной философии
В течение 1990-х годов Полсон постепенно выработал собственную инвестиционную философию, которая существенно отличалась от подходов большинства его коллег. Он понял, что наибольшие возможности для получения прибыли часто возникают в моменты, когда рынок находится в состоянии максимального оптимизма или пессимизма. Именно в эти периоды цены активов сильнее всего отклоняются от их фундаментальной стоимости, создавая возможности для тех, кто готов идти против общего настроения.
Полсон стал мастером так называемой событийно-ориентированной стратегии. Его фонд специализировался на инвестициях, связанных с корпоративными событиями: слияниями, поглощениями, банкротствами, реструктуризациями. Эта стратегия требовала глубокого анализа каждой конкретной ситуации и способности оценивать вероятность различных исходов. Полсон тратил месяцы на изучение отдельных сделок, анализировал регулятивные аспекты, изучал мотивы всех участников процесса.
Особое внимание он уделял изучению кредитных рынков и долговых инструментов. Еще в 1990-е годы Полсон заметил, что кредитные рынки часто предоставляют более точную информацию о реальном финансовом состоянии компаний, чем рынки акций. Цены облигаций и кредитных деривативов, по его наблюдениям, часто начинали сигнализировать о проблемах задолго до того, как это отражалось в ценах акций. Это понимание позже стало ключевым элементом его стратегии против рынка недвижимости.
К началу 2000-х годов фонд Полсона управлял уже несколькими миллиардами долларов и показывал стабильные результаты. Но самого Полсона беспокоило то, что он видел на американских финансовых рынках. Низкие процентные ставки, установленные Федеральной резервной системой после краха доткомов, привели к массовому поиску доходности среди инвесторов. Деньги текли во все более рискованные активы, а кредитные стандарты постоянно снижались.
Полсон начал замечать тревожные признаки на рынке недвижимости уже в 2003-2004 годах. Цены на жилье росли гораздо быстрее доходов населения, ипотечные кредиты выдавались людям с сомнительной кредитной историей, а банки упаковывали эти кредиты в сложные финансовые инструменты и продавали их инвесторам по всему миру. Для большинства участников рынка это выглядело как инновация, которая делает кредит более доступным. Но Полсон видел в этом признаки надувающегося пузыря.
Рождение великой ставки
В 2005 году Полсон принял решение, которое казалось безумным практически всем его коллегам и даже некоторым сотрудникам его собственного фонда. Он решил поставить против американского рынка недвижимости, используя недавно созданные финансовые инструменты – свопы кредитного дефолта на ипотечные ценные бумаги. Эти инструменты позволяли делать ставки на падение стоимости ипотечных облигаций, не владея ими напрямую.
Решение далось Полсону нелегко. Рынок недвижимости рос уже несколько лет подряд, большинство экспертов прогнозировали дальнейший рост, а правительственные чиновники утверждали, что общенационального падения цен на недвижимость в США не было со времен Великой депрессии. Идти против такого консенсуса требовало не только аналитических способностей, но и огромного мужества.
Но анализ, проведенный командой Полсона, был неумолим. Они изучили историю цен на недвижимость в различных регионах США за последние сто лет, проанализировали качество ипотечных кредитов, выданных в последние годы, изучили финансовое состояние крупнейших ипотечных кредиторов. Картина, которая вырисовывалась, была пугающей: рынок недвижимости находился в состоянии огромного пузыря, который рано или поздно должен был лопнуть.
Полсон начал с небольших позиций, покупая свопы кредитного дефолта на наиболее рискованные ипотечные облигации. Эти инструменты были относительно дешевыми, поскольку рынок считал риск дефолта минимальным. В течение 2005 и 2006 годов Полсон постепенно наращивал позиции, инвестировав в общей сложности около миллиарда долларов в различные инструменты, которые должны были принести прибыль при падении рынка недвижимости.
Первоначально стратегия приносила убытки. Рынок недвижимости продолжал расти, цены свопов кредитного дефолта падали, а инвесторы фонда начинали терять терпение. Некоторые из них забирали деньги, считая, что Полсон ошибся в своих прогнозах. Давление было огромным, и были моменты, когда даже сам Полсон начинал сомневаться в правильности своих выводов.
Но к концу 2006 года первые признаки проблем начали проявляться. Продажи новых домов замедлились, запасы непроданных домов начали расти, а некоторые региональные рынки показали первые признаки снижения цен. Полсон продолжал наращивать позиции, сосредоточившись на самых рискованных сегментах рынка ипотечных ценных бумаг.
Триумф предвидения
2007 год стал переломным. Весной начали появляться первые сообщения о проблемах у ипотечных кредиторов, специализировавшихся на субстандартных кредитах. Летом два хедж-фонда Bear Stearns, которые инвестировали в ипотечные ценные бумаги, объявили о банкротстве. Осенью крупнейший британский банк Northern Rock оказался на грани краха из-за проблем с финансированием ипотечных кредитов.
Позиции Полсона начали приносить огромную прибыль. Свопы кредитного дефолта, которые он покупал за копейки, теперь стоили доллары. Но вместо того, чтобы зафиксировать прибыль, Полсон принял еще одно смелое решение – он удвоил ставки, увеличив позиции против ипотечных ценных бумаг.
