Проклятие наличности - Кеннет С. Рогофф
Николь Татеосян высказала мне полезные замечания по поводу первых вариантов, а моя замечательная помощница Джейн Трахан постоянно оказывала мне огромную поддержку во время работы над этой книгой.
Помимо комментариев и замечаний, которые были высказаны мне в мае 2015 года на семинаре для главных экономистов в Лондоне, я получал ценные советы и информацию от исследователей различных центральных банков. Среди них мне хотелось бы особо поблагодарить Давида Цанга и Скотта Шу (отделение Федеральной резервной системы в Бостоне), Ксению Юдаеву (заместителя председателя Центрального банка России), Эдварда Робинсона (Валютное управление Сингапура), Сюзанну Груфман, Джеспера Линде и Бьорна Сегендорфа (шведский Риксбанк), Иллана Штайнера (Банк Израиля), Пабло Гарсиа Сильву (центральный банк Чили), Хосе де Грегорио (бывшего председателя Банка Чили), а также Руфь Юдсон (член правления Федеральной резервной системы). Руфь также внесла очень ценный вклад в написание этой книги.
Кроме того, я хотел бы выразить признательность за плодотворные дискуссии профессору университета Нью-Йорка Марку Гертлеру, а также моему коллеге из Гарвардского университета Эммануэлю Фархи за его ценные замечания. Трое анонимных рецензентов моей книги также сделали весьма конструктивные комментарии, и особенно полезными для меня оказались замечания профессора из Мичиганского университета Майлса Кимбалла (он пожелал открыть мне свое имя). Эдита Бояновска, профессор по русской литературе и сравнительному анализу из Ратгерского университета, помогла мне с интерпретацией известной цитаты Достоевского по поводу денег. Моя коллега из Гарвардского университета, физик Лиза Рандалл, помогла мне с моим шутливым сравнением между приближением к нулевой границе процентных ставок и приближением к черной дыре (если сравнение неточно, то это полностью моя вина!).
Мне очень повезло, что у меня оказалась возможность еще раз поработать с группой коллег из издательства Принстонского университета. Я выражаю благодарность моему редактору Сету Дитчику, который начиная с первых этапов работы над книгой давал мне очень полезные советы, а также директору издательства Принстонского университета Питеру Дагерти, который поддерживал и ободрял меня. На самом деле Питер даже выступил в роли моего редактора на более поздних этапах работы, после того, как Сета переманили на высокую должность в другое издательство. Мой технический редактор Сид Уэстморленд провел потрясающую работу над этой книгой. Я получил огромное удовольствие от работы со своим книжным агентом Эндрю Уили и очень благодарен Найлу Фергюсону за то, что он нас познакомил.
Было бы невозможно осуществить проект по написанию этой книги без поддержки моей семьи — моей жены Наташи Рогофф и моих детей, Габриэля и Джулианы. Наташа обратила мое внимание на рисунок к обложке пластинки «Деньги» английской рок-группы «Пинк Флойд», благодаря чему я выбрал цвета для обложки своей книги. В свою очередь, Джулиана помогла мне придумать название для книги, которое окончательно сформировалось во время одной из наших долгих прогулок. И, наконец, я должен поблагодарить всех тех людей, с которыми меня сводила жизнь (начиная еще со времени, когда я был профессиональным шахматистом), за то, что они преподали мне кое-какие уроки относительно того, как в реальном мире функционирует наличность.
Приложение
В ДАННОМ приложении излагаются вопросы более технического характера, которые дополняют обсуждение, представленное в нескольких главах.
Потенциальные проблемы, которые могут возникнуть в валютной системе при переходе к электронной валюте
Существует ли опасность, что в мире без бумажных денег государственные декретные деньги во многом утратят свои отличительные свойства и в результате сменившие их альтернативные валюты, пусть даже близкие к идеалу, лишат центральные банки возможности стабилизировать цены? Этот вопрос может показаться довольно-таки абстрактным. Однако было бы ошибкой не задать его и не попытаться найти на него ответ.
Парадокс декретных денег Уоллеса
Рассмотрим здесь часто высказываемое опасение, что если полностью исчезнут бумажные деньги, то у центральных банков появятся проблемы с сохранением стабильности цен, что обсуждалось в конце главы 7. Еще в начале 1980-х годов исследователь монетарной системы Нейл Уоллес утверждал, что государство может продолжать выпускать не приносящие процентов декретные деньги только по одной причине — оно само делает сложным для трансакций использование доходных государственных облигаций. Во-первых, государство выпускает процентные облигации и банкноты только крупного номинала. Если бы по трехмесячным казначейским векселям выплачивался процент по рыночным ставкам и если бы они выпускались, скажем, номиналом в 100 долларов, то для некоторых трансакций они были бы даже предпочтительнее наличных денег. (Что-то похожее происходило в США во время войны 1812 года, когда мелкие казначейские векселя с выплачиваемым процентом иногда использовались в качестве валюты[367].) Во-вторых, даже если государство выпускает векселя и облигации только крупного номинала, то оно должно принять меры, чтобы запретить частным финансовым компаниям выпускать процентные бумажные заменители денег, которые были бы на 100 % обеспечены государственными облигациями. Без такого ограничения, которое государство осуществляет благодаря своей монополии на выпуск валюты, могут появиться посредники, которые разменяют облигации крупного номинала на более мелкие, пригодные для использования в качестве бумажных денег, и затем начнут продавать их с прибылью. Всем нам известно, что финансовая система хорошо подходит для подобных игр.
Уоллес утверждал, что если не ввести ограничения, не позволяющие облигациям конкурировать с наличностью в роли платежного средства, то любые попытки государства по выпуску декретных денег, которые, по сути, ничего не стоят, будут всегда обречены на провал. В отсутствие данных ограничений и законов, единственной стабильной денежной системой станет валюта, на 100 % обеспеченная товаром, например золотом или серебром.
В то время, когда Уоллес писал об этом, могло показаться, что существующие на тот момент финансовые институты не позволяют считать его опасения по поводу денежной стабильности обоснованными и реалистичными с институциональной точки зрения. Во-первых, бумажные деньги коренным образом отличаются от других трансакционных средств, поскольку они анонимны. Сегодня облигации, предполагающие выплату процентов, и казначейские векселя регистрируются на имя их владельца, и для того, чтобы их продать или перевести на имя другого лица, требуется зарегистрировать их на имя нового владельца. А огромное количество этих ценных бумаг теперь существует в электронном виде. Однако, если валюта будет полностью переведена в электронный формат, она потеряет свою уникальную характеристику — анонимность, вследствие чего будет сложнее различать деньги и процентные
