Великая катастрофа 1929 года - Джон Кеннет Гэлбрейт
VII
Goldman, Sachs and Company, инвестиционно-банковское и брокерское товарищество, довольно поздно вошло в инвестиционный трастовый бизнес. Лишь 4 декабря 1928 года, менее чем за год до краха фондового рынка, оно выступило спонсором Goldman Sachs Trading Corporation, своего первого предприятия в этой сфере. Однако редко, если вообще когда-либо, в истории предприятие росло так, как Goldman Sachs Trading Corporation и её потомки в последующие месяцы.
Первоначальный выпуск акций Trading Corporation составил миллион акций, которые были выкуплены компанией Goldman, Sachs and Company по 100 долларов за штуку на общую сумму 100 000 000 долларов. Девяносто процентов акций были затем проданы публике по 104 доллара. Облигаций и привилегированных акций не было; Goldman, Sachs and Company ещё не обнаружила наличие заёмных средств. Контроль над Goldman Sachs Trading Corporation оставался за Goldman, Sachs and Company благодаря договору управления и присутствию партнёров компании в совете директоров Trading Corporation. 21
В течение двух месяцев после своего образования новая компания продала часть своих акций публике, а 21 февраля объединилась с другим инвестиционным трастом, Financial and Industrial Securities Corporation. Активы образовавшейся компании были оценены в 235 миллионов долларов, что отражает рост более чем на 100% менее чем за три месяца. Ко 2 февраля, примерно за три недели до слияния, акции, за которые первоначальные инвесторы заплатили 104 доллара, продавались по 136,50 доллара. Пять дней спустя, 7 февраля, они достигли 222,50 доллара. На этом последнем уровне их стоимость примерно вдвое превышала текущую общую стоимость ценных бумаг, денежных средств и других активов, принадлежащих Trading Corporation.
Эта впечатляющая премия не была чистым результатом общественного энтузиазма по поводу финансового гения Goldman Sachs. Goldman Sachs испытывал к себе немалый энтузиазм, и Trading Corporation активно скупала собственные ценные бумаги. К 14 марта она приобрела 560 724 акции на общую сумму 57 021 936 долларов. 22 Это, в свою очередь, резко увеличило их стоимость. Однако, возможно, предвидя ограниченность инвестиционной компании, вложившей все свои средства в собственные обыкновенные акции, Торговая корпорация прекратила скупать акции в марте. Затем она перепродала часть акций Уильяму Крапо Дюранту, который перепродал их населению, когда представилась такая возможность.
Весна и начало лета выдались для Goldman, Sachs относительно спокойными, но это был период подготовки. К 26 июля компания была готова. В этот день Trading Corporation совместно с Харрисоном Уильямсом основала Shenandoah Corporation, первый из двух замечательных трастов. Первоначальный выпуск ценных бумаг Shenandoah составил 102 500 000 долларов (через пару месяцев состоялся дополнительный выпуск), и, как сообщалось, подписка была переподписана примерно в семь раз. Акции выпускались как привилегированные, так и обыкновенные, поскольку к тому времени Goldman, Sachs уже знал о преимуществах кредитного плеча. Из пяти миллионов обыкновенных акций, выпущенных в рамках первичного размещения, два миллиона приобрела Trading Corporation, а два миллиона – Central States Electric Corporation от имени соучредителя, Харрисона Уильямса. Уильямс входил в небольшой совет директоров вместе с партнёрами Goldman, Sachs. Другим членом совета директоров был известный нью-йоркский адвокат, чья неизбирательность в данном случае, возможно, объясняется юношеским оптимизмом. Это был Джон Фостер Даллес. Акции «Шенандоа» были выпущены по цене 17,50 доллара. Торги по принципу «когда акции были выпущены» проходили активно. Цена открытия составила 30, максимум достиг 36, а цена закрытия – 36, то есть на 18,5 центов выше цены выпуска. (К концу года цена составила 8 с небольшим. Позже она достигла 50 центов.)
Тем временем Goldman, Sachs уже готовил вторую дань уважения сельской местности Томаса Джефферсона, пророка малых и простых предприятий. Это была ещё более мощная корпорация Blue Ridge, появившаяся 20 августа. Уставный капитал Blue Ridge составлял 142 миллиона долларов, и ничто в ней не было более примечательным, чем тот факт, что её спонсором была Shenandoah, её предшественница, отставшая ровно на двадцать пять дней. У Blue Ridge был тот же совет директоров, что и у Shenandoah, включая всё ещё оптимистичного мистера Даллеса, и из 7 250 000 обыкновенных акций (существовала также значительная эмиссия привилегированных) Shenandoah подписалась на 6 250 000. К этому времени Goldman, Sachs уже вовсю использовала кредитное плечо.
Интересной особенностью акций Blue Ridge была возможность инвесторам продать свои обычные ценные бумаги напрямую, обменяв их на привилегированные и обыкновенные акции новой корпорации. Владелец American Telephone and Telegraph Company мог получить по 4
привилегированные и обыкновенные акции Blue Ridge за каждую проданную акцию Telephone. Аналогичная привилегия предоставлялась владельцам акций Allied Chemical and Dye, Santa Fe, Eastman Kodak, General Electric, Standard Oil of New Jersey и ещё около пятнадцати компаний. Это предложение вызвало большой интерес.20 августа, день рождения Blue Ridge, выпал на вторник, но на этой неделе Goldman, Sachs предстояло ещё немало работы. В четверг Goldman Sachs Trading Corporation объявила о приобретении Pacific American Associates, инвестиционного траста Западного побережья, который, в свою очередь, недавно приобрёл ряд более мелких инвестиционных трастов и владел American Trust Company, крупным коммерческим банком с многочисленными филиалами по всей Калифорнии. Уставный капитал Pacific American составлял около ста миллионов долларов. В рамках подготовки к слиянию Trading Corporation выпустила ещё 71 400 000 долларов в виде акций, которые обменяла на акционерный капитал American Company, холдинговой компании, владевшей более 99% обыкновенных акций American Trust Company. 23
Выпустив ценных бумаг на сумму более четверти миллиарда долларов менее чем за месяц – операция, которая тогда была бы весьма впечатляющей для Казначейства США – активность в Goldman Sachs несколько снизилась. В это время были заняты не только его члены. Август и сентябрь того года выдались неудачными: не было объявлено ни об учреждении нового траста, ни о выпуске крупных ценных бумаг старым. Так, первого августа газеты объявили об образовании Anglo-American Shares, Inc., компании, которая, с непривычной для корпораций Делавэра изысканностью, среди директоров имела маркиза Карисбрука, кавалера Большого креста ордена Британской империи, кавалера Большого креста ордена Британской империи, и полковника, магистров Семпилла, кавалера Королевского авиационного общества, также известного как президент Лондонского Королевского авиационного общества. В тот же день была основана American Insuranstocks Corporation, хотя её директором был не более блистательный, чем Уильям Сиббс Макэду. В последующие дни появились Gude Winmill Trading Corporation, National Republic Investment Trust, Insull Utility Investments, Inc., International Carriers, Ltd., Tri-Continental Allied Corporation и
